10年期国债期货主力合约跌0.46% 创近三个月最大跌幅

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10年期国债期货主力合约下跌0.46%,为近三个月来最大跌幅

基于基本面和流动性缺口这两个方面,第二季度存款准备金率下调的概率相对较大。时间点可能是在第一季度数据(4月)公布之后,第二季度也是一个更重要的窗口。此外,为了加强利率走廊机制的有效性,应对工业企业利润下降和通货紧缩,加速双轨整合,仍有必要降低政策利率。从量化政策与利率政策相结合的角度来看,我们可以考虑降低定量政策的使用频率,及时利用利率政策,避免短期利率问题和市场流动性波动加剧。宽松的货币政策仍在继续,维持10年期国债收益率3.0%至3.4%。如果实施进一步宽松政策,利率可能会超过3%至2.8%。

降准将有望升温。第一季度,流动性净流动性大幅减少,货币市场利率波动性增加。货币市场利率中心仍处于政策利率水平。整体流动性仍然“相当充裕”。然而,公开市场操作频率的下降和基金利率波动的增加导致市场将再次减少央行的预期。

4月流动性展望:打开存款准备金率的空间。 4月,多边基金大规模到期,银行间存款收入较大,月中和月末流动性压力相对较高。 4月是传统的纳税月份,月度支出很少。在假设外汇持有仍然保持小幅波动的情况下,财政存款和多边基金到期因素使得基础货币面临约1万亿元的缺口。此外,地方债务加速,流动性动荡不容忽视。 4月流动性压力很大,为下调存款准备金率开辟了空间。

降低存款准备金率的起点仍然很重要。虽然3月PMI数据大幅反弹,但可持续性仍有待观察。广泛的货币政策是否会继续并进一步取决于广泛信贷和基本面影响的变化。目前的缓慢存款利率和工业数据的持续下降仍是存款准备金率的主要原因。目前,广泛信贷的影响正在逐步显现。财务数据和物理数据经历了一系列差异化。下一级存款准备金率下调可能会等待第一季度实物和金融数据的公布。如果数据仍然反映实体经济的疲软,准将将很快推出;如果第一季度的数据有所回升,那么降准可能会延迟到第二季度末,以满足年中流动性需求。

如果存款准备金率延迟到第二季度末,则仍有必要继续推行MLF或TMLF。广泛信贷的过程不会在一夜之间发生。财务数据和物理数据的内部差异将继续存在。即使第一季度的数据已经预热,也不会对所有数据进行全面升温。广泛的货币政策将继续,总流动性将是合理的。仍然需要保持充足的目标,并且进行TMLF操作以对冲多边基金的能力可能是更可能的选择,并将导致有针对性的降息。

轨道,降低风险溢价和政策利率。水平。

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